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千味央厨(001215):营收稳健增长 受益B端消费复苏 环球快播报

发布时间:2023-04-19 13:30:40 来源:国联证券股份有限公司

事件:


(资料图片仅供参考)

公司发布2022年年报:公司营业收入14.89亿元,同比16.86%;归母净利润1.02亿元,同比15.20%;扣非归母净利润0.96亿元,同比12.60%。其中,Q4公司营业收入4.58亿元,同比18.77%;归母净利润0.32亿元,同比1.13%;扣非归母净利润0.32亿元,同比5.78%。

营收稳健增长,股权激励费用影响利润。

Q4公司营业收入4.58亿元,同比增长18.77%,疫情影响下公司营收依然维持稳健增长。从毛利率看,公司Q4毛利率24.9%,同比增长1.3pct。主要原因是公司产品价格调整+成本端下行带来的阶段性变化。随着公司油条、蒸煎饺等核心大单品放量,烘焙等高毛利产品增长,预计23年公司毛利率稳中有增。从期间费用看,公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.6%/9.4%/1.3%/0.2%,分别同比变化1.5pct/1.1pct/0.5pct/0.2pct。主要是股权激励费用增加、人员增长以及新增华东仓仓储费影响。Q4公司归母净利润0.32亿元,同比1.13%;扣非归母净利润0.32亿元,同比5.78%。剔除股权激励影响,2022年公司营业收入为14.89亿元,同比16.86%;归母净利润为1.15亿元,同比增长29.53%,利润增长高于收入。

分产品看,2022年公司油炸/烘焙/蒸煮/菜肴类产品分别同比增长6.06%/23.14%/15.37%/63.50% , 毛利率分别变化0.81pct/-1.74pct/2.98pct/ 2.34pct。1)油炸类:百胜以及早餐、宴席消费场景去年受疫情影响较大,油炸类增速放缓;2)烘焙类:22年公司加大产品结构调整,烘焙类产品有所增加,同时部分产品降价带来毛利率下行;3)菜肴类:蒸煎饺和预制菜快速放量,公司菜肴类收入高增长。

消费场景快速修复,23年公司有望保持强劲增长。

大B:受味宝并表、产品上新以及季节性产品供应延长影响,预计大B业务23年显著增长。小b:23年团餐预计增速下降,宴席场景增速回升,宴席产品销售有望恢复至疫情前水平。公司23年延续大单品战略,米糕、春卷、烧麦、大包子4款新品主打早餐、宴席场景,有望接力蒸煎饺成为新增长点。

C端&预制菜:预制菜工厂已投产,主要针对B端定制化客户,目前处于客户开发阶段;C端产品主要以新零售渠道为主,有望为公司贡献增量。

盈利预测、估值与评级

预计23-24公司年营业收入分别为19.81/24.43亿元,分别同增33.10%/23.32%,归母净利润分别为1.45/2.04亿元,分别同增42.14%/40.83%。并引入25年预测,收入29.44亿元,同增20.48%,归母净利润2.72亿元,同增33.54%。对应23-25年EPS分别为1.67、2.35、3.14元。鉴于连锁餐饮、乡厨市场显著恢复,公司延续大单品战略、赋能经销商,我们给予公司23年45倍PE,目标价75.15元,调整为“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险

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