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22年营收230.1亿元,同增28％;归母43.2亿元,同增21％,扣非33.9亿元,同增16％。22年计提2.2亿信用减值+1.3亿资产减值,非经达9.3亿(同期6.6亿)。23Q1营收同比持平,归母/扣非同比+4％/-10％,业绩符合此前预告。23年目标营收同比+20-40％、归母净利同比+10-30％,长效激励目标50.5亿,叠加股份回购,彰显业绩信心。利润率方面,22年/23Q1毛利率35.0％/36.5％,同比-0.8pct/+2.0pct;22年/23Q1归母净利率18.8％/15.6％,同比-1.1pct/+0.6pct。大宗＆芯片价格高企+新能源车占比提升使22年承压,23年原材料降价带动整体毛利率稳增。新业务数字化、能源管理投入大,全年费用率同样有望稳增。

通用自动化:22年行业同比-5.4％、公司营收逆势同比+34％。其中,变频/伺服/PLC/工业机器人营收43.3/49.9/13.1/5.6亿元,同比+38％/+32％/+87％/+55％,多产品份额国内TOP2。展望23年,Q1高基数+弱复苏导致Q1收入同比+9％,Q2高基数承压、Q3有望迎来向上拐点,全年有望同比+30％。中长期来看,工业电机、气动、机器人等有望推出新品,数字化、能源管理打开远期空间。

新能源车＆电梯:新能源车营收同增70％,Q1营收同降2％。理想、广汽、小鹏为TOP3客户,新势力与传统车占比相近、客户结构优化,22年威马等客户减值计提较多,仍处于亏损;23年随国内外客户放量,收入同比有望+50％,实现扭亏为盈。其余商用车稳健、轨交下滑12％。电梯22年营收51.6亿,同比+4％;Q1营收9.2亿,同比-22％,系订单交付节奏+同期高基数所致。全年在地产弱复苏+电梯出海+大配套预期下,收入有望同比持平,利润端随大宗降价比收入增长快。

数字化、国际化、能源管理业务承载“下一个五年“:1)数字化行业样板多点落地,岳阳工厂率先建设能源管控样板。2)国际化业务本土化模式全面推进,22年落实空压机、空调等10+行业;3)能源管理业务国内大储订单达3GW,后续也重点布局用户侧光储市场和海外市场。

盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-24年归母净利润分别54.0亿/71.2亿,预计2025年归母净利润为92.5亿,同比分别+25％/+32％/+30％,对应现价PE分别30倍、23倍、18倍。给予公司2023年40倍PE,对应目标价81.3元,维持“买入“评级。

风险提示:宏观经济下行、竞争加剧等。