日月转债今天申购，债项评级AA，股转价19.68元，截止至12月20日，正股价格为20.15元，股转价值为102.37，发行规划12亿元，满额申购中签率估计13%左右。债券利率：第一年 0.40%、第二年 0.60%、第三年 1.00%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、 第六年 2.00%，到期换回价110元，票面利息一般。

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(资料图)

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条款剖析：债底保护性一般，平价较高，申购安全垫较好

日月转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期换回价为110元(含最终一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.36%;债项/主体评级为AA/AA(联合信誉)，以上清所 6 年期 AA中短期收据到期收益率4.92%(2019/12/18)作为贴现率预算，债底价值为84.54元，债底保护性一般。下修条款为[15/30，85%]，有条件换回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当时股价20.06元，对应平价101.93元。归纳看，该券申购安全垫一般。

正股根本面

正股：日月股份，浙江省宁波市民营企业。主经营务：大型重工配备铸件的研制、出产及出售。首要产品包含风电铸件、塑料机械铸件、柴油机铸件和加工中心铸件等，首要用于动力配备、通用机械、海洋工程等范畴。

我国铸件需求商场状况：进入20世纪以来，跟着全球制造业逐渐向我国等开展我国家搬运以及国内基础设施建造出资的不断添加，我国配备制造业对铸件的需求日益添加，铸造职业呈现出继续安稳开展的杰出局势。2007年-2018年，我国铸件产值从3,127万吨添加至4,935万吨。

尽管铸件职业需求安稳，可是近几年公司经营收入添加较快。首要原因是公司的首要产品为风电铸件。得益于风电职业的快速开展，公司经营收入添加较快。公司首要产品能够分为三类：风电铸件、塑料机械铸件、其他铸件。风电铸件占比较大，本年1-6月，风电铸件经营收入占比79.74%。2018年我国风电铸件商场约为41.18万吨-51.48万吨，公司2018年风电铸件国内销量为132,324.70 吨，占商场份额的份额在25.70%-32.13%之间。

据全球风能理事会GWEC发布的数据，2018年全球新增风机容量为51.3GW，累计装机容量由2001年的6.5GW添加至591GW，年度复合添加率在 20%以上。

公司依托技能、产品、规划、质量及品牌等方面的优势，建立了长时间安稳的客户集体，在大型重工配备铸件职业中确立了安定的商场位置，具有必定的商场竞争力。

公司的财务状况较为健康，需求留意的是，一是公司产品毛利率有下降趋势，二是12月30日有大量限售股解禁。

上市定位与申购价值剖析

日月正股当时股价为20.06元，对应平价为101.93元，可参阅邻近规划、相同评级的曙光(平价100.14元，平价溢价率18.4%)、明泰(98.14， 15.76%)。咱们的判别是：1、该券评级和发行规划适中，正股重视度较高，估计筹码吸引力较好;2、正股估值适中，弹性较好，不缺上涨触发剂;3、职业来看，风电板块景气量正在走强，20年或迎风机大年，组织装备需求或许不小，估计上市定位偏中上。综上，咱们估计其上市首日平价溢价率在13%邻近，对应价格114元左右，主张一级商场积极参与。