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本篇探索了三类中观行业指数，包括国信行业/板块景气指数、新兴产业景气指数、A 股行业交易拥挤度指数，另外我们尝试将宏观指数与中观指数结合使用，更好了解经济的整体状况以及各个行业或部门的表现。

国信行业/板块景气指数

该指数的建立基于以下方面数据——与超额回报具有相关性的高频指标、基于调查获取的与行业自身逻辑高度相关的产业指标、部分行业的信用环境（针对信用对利润传导流畅的行业），旨在对5 大板块和31 个一级行业的景气度进行跟踪。我们分别计算各行业景气绝对值水平在过去五年的分位数水平以及当月行业景气较上月的变动在过去五年的分位数水平。使用7：3的权重对两者加权平均，最终得到行业景气指数排序。当前景气排序较高的行业包括非银金融、钢铁、建筑材料。从风格板块的角度来看，近期宏观高频扩散指数持续回落，国内经济基本面仍偏弱，五大风格中稳定、成长、金融环比下行趋势与宏观较为一致，消费环比改善、逆势向好，周期环比平稳。

消费、金融同步于宏观扩散同比回落，成长小幅回落，周期、稳定上行。

国信新兴产业链景气度动态指数

该系列以产业链核心因素来判断景气变动方向，以中/短期决策变量判断产业链景气的方向和幅度，以动态景气指数判断产业景气的变动方向及位置。

结合每个新兴产业的自身产业特点和发展规律，本文详细编制了各产业景气度指数。本篇报告中我们对过往研究阶段中编制的各个新兴产业的景气度指数进行了详细的原理解释和汇总发布，划分为新能源、新信息、新材料、新制造、新医药五大新兴产业领域，下含十四个分支赛道。近期跟踪结果显示，风电产业链整体景气度较3-4 月有一定程度的上行；锂电产业链3-4 月景气度存在一定程度下行，5 月较4 月有所好转；TMT 方面，工业软件整体景气度变化不大，人工智能维持高位，云计算前期下行后企稳；医药方面，CXO、创新药在一季度景气先升后降，血制品景气度小幅回升；制造业重点赛道机器人产业景气度相对稳定。

国信A 股行业交易拥挤度指数

A 股行业拥挤度衡量的是特定行业在非趋势性上涨过程中受到增量资金流入、价格超出现有和盈利预期上涨、需求或者产成品价格被高估下，出现的交易过热的现象。构建行业拥挤度可以从成交信号的角度，做好短期交易情绪过热的风险提示或者中长维度阶段性投资主线的确立。我们通过4 个维度的指标（乖离率、上涨成交额、换手率、量价匹配）构建综合拥挤度体系，回测显示一级行业的拥挤度是基于市场成交情绪做的左侧提示，并非适用于大的行情拐点，但对未来10 个交易日内的风险会做出较为精准的提示。在今年4 月以来先后提示过拥挤度信号的行业包括：国防军工、家用电器、电子、计算机、通信、传媒、银行、非银金融、交通运输等。

风险提示：政策向产业链景气度传导过程存在时滞；地缘冲突尚未缓解；逆全球化影响相关产业链韧性、进出口与技术发展。