随着经济宏观面向下，贵金属正迎来机会。由于实际库存达历史低位，白银绿叶或成红花。

中信期货在周三的报告中指出，近几年来，全球能源转型“绿色需求”助长对白银的消费，但由矿山品位下降、资本支出不足等问题造成的白银供给端瓶颈，导致白银库存大幅下滑。

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一方面，中信期货通过定性分析指出，白银生产成本难以明显下滑，使银价在受宏观因素的不确定而波动的基础上，进一步挤压了生产利润的空间，使供给承压。

另一方面，中信期货通过定量分析得出，主要矿企2023-2024年的资本开支计划来呈减少趋势，2024-2025年之后白银产量或将逐步减少。

白银或比黄金更有机会

1、白银短缺严重，比黄金更加有机会

中信期货首先分析了今年的宏观面：

贵金属值得重点关注，尤其是“滞胀加深”表现极佳的白银。

近年来，白银库存大幅下降。中信期货指出：

其次，从ETF的持仓量看，白银实际可交割的库存可能更少，这使得白银现货短缺程度或比表面更为严重，这使得今年白银或相比黄金更加有机会。

2、白银或将进入供给短缺模式

中信期货指出，矿企生产意愿与生产利润息息相关，同时矿山银供给相对白银价格具有滞后性：

基于近几年的白银价格走势，中信对矿山银与再生银产量线性外推，得出白银或将进入供给短缺模式。

定性分析：生产成本难以明显下降

近期白银交易价格接近 23.38 美元/盎司，中信指出，由于矿企减少开拓新的银矿、白银开采成本处于高位、银矿品位下滑三大因素，有限的生产利润或限制白银增产空间：

定量分析：银矿产量逐渐减少

另一方面，中信期货通过定量分析得出，主要矿企2023-2024年的资本开支计划来呈减少趋势，2024-2025年之后白银产量或将逐步减少。

白银企业的资本支出是预测白银产量一个较好的领先指标。中信期货指出：

此外，再生银增量总体较小 。根据中信期货的介绍：

综合来看，在宏观面向下，实际库存达到历史低位的基础上，2023 年白银供给相对需求整体较弱，并可能在 2024-2025年迎来产量缩减。中信期货认为，在宏观因素与供给端瓶颈的多重影响下，2023年白银价格上涨有望持续。

本文主要摘取自中信期货《白银追踪之一：2023年白银上涨是否会持续？——供给端逻辑的验证》

分析师 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547

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